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财务专题分析报告:赛道投资的财务指标剖析(一)
发布日期:2021-09-19 15:52   来源:未知   阅读:

  由于财务指标的滞后性,其难以用于对公司短期基本面的预判,更多作为验证指标用于中长期基本面拐点的辅助验证。

  基于中长期维度,除业绩增速外,我们更关注竞争格局的变化。而所谓的赛道投资,其实是指投资者面对竞争格局优良、进入壁垒高的行业/公司,香港管家婆免费平特一肖!以及竞争格局边际变好的公司拥有更高的风险偏好,并愿意给予更高的估值。

  寡头厂商的竞争格局优于完全竞争厂商。而根据寡头竞争理论的古诺模型可知,寡头厂商相对完全竞争厂商拥有更高的平均利润率。因此,高利润率即反映了行业/公司的竞争格局更为优良。

  我们认为,行业/公司的平均净利率水平相对 ROE、毛利率等指标是反映公司平均利润率更好的指标。

  业绩增速更高的公司同样拥有更高的估值。为综合考虑高业绩增速带来估值提升对我们分析结论的影响,我们使用 PEG 指标作为衡量估值高低的基准。

  我们以沪深 300、中证 500 作为基准股池,并将事件驱动、非经常性损益影响和周期股排除在外,剩余 118 只个股,并将它们按行业进行净利率和 PEG排序,并对排序结果序列进行回归分析。

  通过回归 2019 年、2020 年部分行业的平均净利率水平以及平均 PEG 估值,我们发现,平均净利率高的行业拥有更高的平均 PEG 这一结论是显著的。

  综上,我们认为平均净利率高的行业/公司将享受更高的平均估值,短期净利率提升的公司(非周期股、事件驱动及非经常性损益影响)将享受投资者风险偏好增加带来的估值提升。

  净利率失真:净利润率可能由于非经常性损益导致短期失真,另外,香港龙坛特马分析网站。由于包含了管理费用,可能由于管理层效率低下导致费用高企,其表观数值低于应有盈利水平;市场无效:市场可能长期无效,导致优质公司估值长期低于应有水平;反垄断等非市场因素:如果监管对行业监管政策趋严,则可能导致行业/公司竞争格局变化,带来利润率变化从而影响公司估值;市场短期波动风险:短期来看,估值可能受到流动性及市场风格的影响,带来股价波动与公司基本面背离。

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